要点:奥飞动漫公布2011年半年报2011年上半年公司实现营业收入47,802万元,同比增长54.66%,实现净利润5,934万元,同比增长30.22%。
    每股收益为0.14元,每股净资产为3.19元。公司预计2011年1-9月净利润同比将同比增长10%-40%。
    电视片带动玩具销售的成功模式继续丰富产品线2011年上半年,公司继续加大动漫电视片和相关玩具的投入,新推出《铠甲刑天》、《闪电极速》、《机甲兽神》、《超兽武装》、《巴啦啦小魔仙之彩虹心石》等项目,在巩固原有优秀产品的同时,进一步丰富了公司动漫品牌和产品线。动漫玩具收入同比增长31%到2.79亿元。而非动漫玩具收入同比增长92%到9970万元。
    动漫形象深入人心公司的动漫片已经成为各地卡通或者少儿频道常播片,动漫影视收入同比大增102%到8200万元。《铠甲勇士》系列的收视率长期位于电视动漫片的第一集团,在国产动漫中,铠甲勇士的百度指数仅次于喜羊羊与灰太狼。其形象深入广大少年儿童。动漫标志形象的成功为公司的产品带来每年持续的收入。
    产品向婴童领域延伸婴童用品方面在报告期收购“藤木工坊”品牌进入婴童内衣服饰领域。澳贝也推出澳贝洗涤用品等婴童产品。“澳贝”与日本“people”婴童品牌进行了全面的战略合作,将陆续推出“双品牌”的高端产品。2011年上半年婴童用品已经开始贡献了1240万元的收入,毛利率44%,甚至高于动漫玩具33%的毛利率。婴童产品市场具有很大的增长空间而且利润较高,我们预计未来婴童领域将成为新的利润增长点。
    嘉佳卡通频道继续在更多地区落地播出目前共有四个省:广东、广西、贵州、海南,和12个城市地区实现了落地播出,共覆盖人口27504万人和4453万户用户。随着收视市场的扩大,电视媒体收入同比增加3.3倍到1240万元。嘉佳卡通频道未来会继续推进在更多地方的落地,从而带来更多的电视广告收入。未来嘉佳卡通频道将会成为全国性的卡通频道,电视频道和公司的动漫内容和玩具销售所形成的资源共享和互补,将是其他后来竞争对手所不具备的巨大优势。
    国内销售比重进一步提高公司出口的比重进一步降低,主要市场来自于中国的内需。来自中国内地的收入从上年同期的2.1亿元大幅增长到本期的4.3亿元,占营业收入的比例提高到90%。公司已经基本走过了从制造迈入品牌的阶段。
    成本费用有所上升由于产品组合结构的变化,毛利率比上年同期略为下降0.51个百分点到37.54%。销售费用率11.46%,和上年同期基本持平,但管理费用率从上年同期的11%上升到本期的12.64%,主要是公司规模扩大,管理费用支出增长。而财务收入从上年同期的254万元增加到本期的678万元,主要是由于公司定期存款增多期限延长,同时借款减少相应利息支出减少。
    盈利预测我们预计2010年到2012年公司的每股净利润将分别是0.44元、0.59元、0.66元,对应当前股价的市盈率分别为46、34、27倍。维持审慎推荐评级。我们长期看好公司影视带动玩具和衍生品的发展模式。
    风险提示新产品可能需要较长的市场培育期,某些新产品存在不被市场成功接受的可能性。