回归廿载，香港政局经历大大小小的风浪，股海更亦如是，低谷如97年亚洲金融风暴、00年科网泡沫爆破、08年金融海啸，高峰则在07年热炒“港股直通车”突破3万点、15年“大时代”。痛过笑过，股民一直在风雨中成长，一幕一幕想必历历在目。

港人20年来最印象深刻的，或许是爱股汇控(00005)在2009年“世纪供股”，但说到真正的血泪史，就不得不提电讯盈科(00008)。“大笨象”得港人挺身力撑后，总算见到翻身之日，“八号仔”却由2000年高位约140元（股份合并及经派息等因素调节后计）一泻如注，现价仅余约4.4元，累计跌幅超过九成，一众股东只能望而兴叹。

电讯盈科(00008)前身盈科数码动力2000年“蛇吞象”收购香港电讯后一泻如注，现价累计跌幅超过九成。

蛇吞象惹祸股票变墙纸

电盈的历史与香港回归不无关系，其前身为香港电讯。2000年，原母企英国大东电报局有意将香港电讯售予新加坡电讯，但市传中央政府反对香港的电讯战略资产落入外资手中，故在中央“祝福”下，李泽楷的盈科数码动力得到中银、汇丰等组成的银团提供110亿美元巨额贷款，以总代价2900亿元“蛇吞象”收购香港电讯。

“2000年初试牛刀，第一只就买电盈，因为觉得系行业龙头，主席阿爸又是李嘉诚”，电盈忠实股东兼“小股东大联盟”代表陈仲翔如是说。大部分股民买入电盈的原因相信亦一样，再加上数码港概念及科网股热，令香港电讯在易手消息传出后大幅炒高。可惜好景不常，同年美国科网股爆破，亦由于巨额借贷作收购，利息成本极高，电盈（由盈动及香港电讯合并）于2001年亏损达69亿元，并一度资不抵债，沦为“负资产公司”，电盈股价继而插水，至2003年更因股价过低而要将股份“五合一”，2008年被剔出蓝筹。

另一散户钟先生“恨错难返”，自言当年是误信了蓝筹的名牌效应，“以为蓝筹跌也有个谱，可以捞底博反弹，怎知低处未算低”。其实当年“中伏”的更多是公公婆婆，香港电讯原为“三电一煤”稳健公用股之一，1999年股息率约5.1至7厘，是大众收息之选，怎料最终股票惨变成墙纸。就连上诉庭在2009年否决电盈私有化时，法官罗杰志亦不禁慨叹，“小股东投放毕生积蓄，当作退休金，结果却蚀到一无所有，真可悲”。

股东不离弃梦想回本

即使电盈多年来争议不断，2008年计划私有化更传出种票丑闻，但不少小股东依然不离不弃。陈仲翔指出，自己在反对私有化的路上认识许多同路人，团结争取权益，亦因而“跟电盈产生感情”，“我会坚持在跌倒的地方爬起来，同电盈长相厮守，期望有生之年可以‘回本’！”

至于“电盈小股东大联盟”未来的角色，陈仲翔表明会继续监察管理层的一举一动，捍卫股东的利益，“电盈近来减持香港电讯(06823)都惹来质疑”。不过，他又补充，“电盈现时派息率高，投资价值增加了不少，属于稳阵股，李泽楷都变得开明、愿意同不同持份者沟通”。

展望将来，小股东究竟能守得云开见月明，还是一厢情愿一场空？汇控反底珠玉在前，电盈收复失地又是不是梦？

科网热再现时代大不同

二千年代科网泡沫爆破为股坛写下惨痛的一页，转眼十多个寒暑过去，近年新经济股又再领风骚，究竟历史又会否重现？

人称“陆叔”的著名股评人陈永陆就认为，两代科网股份别很大，“2000年互联网刚刚兴起、没赚钱能力，今日就人人一部手机跟身，平台、游戏样样都可以赚钱”。

翻看当年科网股的招股书，实在惊吓，36.com(当时上市编号08036)白纸黑字写明“本集团日后之经营亏损可能会增加，集团亦可能永远无法赚取或保持盈利”，摆明车马只炒概念。对比起当年“dotcom”股无盈利、市盈率动辄上百倍，今日的科技股、手机设备股业绩长期高增长、市盈率约30至50倍，确实合理得多。

那么像美图(01357)2013年至今累计亏损近103亿的又如何？“陆叔”一样看好，“好似whatsapp都未有收入，但胜在用户够多，将来有潜力”，“当然科网股份实有泡沫成分，但上一次教训大，投资者变得小心得多，例如早排VR、AI概念，大家见技术未成熟，炒两炒就算”。

腾讯成股王难觅新神话

“当时八成人有投资电盈，电盈什么都收购，才杀伤力这么大”，今日腾讯(00700)接力成为必买股，“陆叔”断言不会重蹈覆辙，“腾讯业绩好，透明度高，不会乱收购，买的都是有协同效应的公司，市值最大又是它，自然有基金力撑”。就连曾经“痴心错付”予电盈的陈仲翔及散户钟先生亦对科网股重投信心一票，均持有腾讯股份，“微信支付等等产品已经融入大众生活，密不可分”、“全世界都讲新经济，哪有有其他公司可以年年盈利几成这样升，汇控之类out了！”

腾讯2004年上市价3.7元，计及2014年股份“一拆五”，现价已超过1400元，升幅惊人，而市值更高达2.7万亿元，位列世界前十。一众股民都希望能够捕捉到第二只神话股，但“陆叔”却直言“暂时看不到有”，“香港没美国这么多选择，阿里巴巴走了（阿里巴巴网络(01688)2012年撤销在港上市），软件股太小，手机设备股属于不同类型，腾讯结果独大啰！”

腾讯(00700)2004年上市价3.7元，计及“一拆五”现价已超过1400元。

新经济趋势港股推改革

新经济已然是环球经济的火车头，港交所(00388)亦要追落后，提出设立创新初板及主板，希望吸引到国内大型科网企业、支付商，甚或已于美国ADR上市的公司回流。经历过泡沫爆破，散户汲取了教训，监管当局亦学乖了，“陆叔”相信新板风险不会太高，“初板只容许专业投资者买卖，TOM.COM（即TOM集团(02383)前身）招股时排队领取申请表、炒招股申请书的疯狂情况起码不会再出现”。

TOM.COM(即TOM集团(02383)前身)招股时曾出现排队取申请表、炒招股申请书的疯狂情况。（香港经济日报集团资料图片）

从来，股市如人生，起伏跌宕，今日跌跌撞撞，就为明日昂首向前。2000年科网泡沫爆破不一定是黑历史，反而是一本教科书，教我们面对过去启迪未来。

表列电盈及腾讯廿年来发展史