[摘要]

本报告导读：

华夏银行资产质量较同行业平均更为稳健，2015年一季度用拨备释放利润，业绩超预期。期待与微众银行合作项目能够开花结果，上调目标价至23.54元。

投资要点：

投资建议：上调目标价至23.54元，现价空间45%受贷款短久期影响，华夏银行受降息影响息差收窄压力大于同行业，预计2015/2016净利润增速6.3%/7.1%（分别下调6pc/4pc），预测EPS2.15/2.30元，BVPS13.08/14.92元，现价7.55/7.05倍PE，1.24/1.09倍PB。看好与微众银行合作项目开花结果，上调目标价至23.54元（对应2015年1.80倍PB），现价空间45%，维持增持评级。

业绩概述：拨备释放利润，业绩高于预期2015Q1实现拨备前利润/归属母公司净利润70/41亿元，同比增长6.3%/11.1%，高于市场预期3pc，主要通过拨备释放利润，拨备前利润在股份行中排第一低。2014年实现拨备前利润/归属母公司净利润303/180亿元，同比增长24.1%/16.0%。

新的认识：资产质量好于行业平均，期待与微众合作开花结果3.息差收窄压力大于同行业。受贷款短久期影响，华夏银行受降息影响较大，2015Q1息差环比收窄16bp至2.48%。管理层采取主动压缩同业资产的策略，降低对息差的摊薄，2015Q1同业资产环降20%，占生息资产比例降低2pc。