三大外资品牌国内最大代理,受益行业整合。众业达的主要代理ABB、施耐德、西门子等外资以及常熟开关、人民电器厂等内资品牌的工业电气产品,在上述品牌中国的份额均为第一。但是,在国内逾千亿、极其分散的分销市场里,公司仍有较大发展潜力,有望凭借其实力在未来的行业整合中占据先机。

 　　分销为主,系统集成及成套制造为辅。众业达不仅仅是工业电气产品的分销商,而且是具有系统集成设计和成套设备制造能力的解决方案提供商。公司的系统集成业务对产品销售产生辅助作用,为客户提供从方案设计到制造安装的全套服务,有利于提高客户粘性,进一步促进公司产品的销售。

 　　“三覆盖”策略保障发展。众业达“区域、产品、行业”的三覆盖政策是公司未来发展的核心策略。在区域覆盖上,公司已在全国7大区域布局了30多家销售子公司,并加强二三线城市覆盖。在产品覆盖上,公司积极拓展除极大主要品牌外的新品牌代理,如菲尼克斯、英威腾等,并通过收购拓展品牌和产品线。另外,公司也积极拓展工控领域,预计未来工控行业的需求恢复将会对公司产生积极影响。在行业覆盖上,公司积极拓展石油钻井、风电、汽车充电桩等新兴行业,以其系统集成和成套设备制造的能力占领市场。

 　　投资建议:我们预计众业达12-14年收入分别为56.、63、72亿元,同比增长10%、12%、14%;12-14年每股收益分别为0.89、1.06、1.28元,目前股价对应12年PE、PB分别为14.4、1.5,估值较为合理。我们维持“审慎推荐-A”的投资评级,目标价15.46元。

 　　风险提示:固定资产投资下滑速度过快,新品牌推广进程不顺利,新市场拓展不达预期,工控市场反弹速度过慢。