公司上半年实现归属于母公司净利润7.08亿,同比增长62.48%,对应EPS为0.32元,略高于市场预期。

　　投资要点:中期经营业绩继续实现快速成长。公司1-6月实现主营业务收入51.13亿,同比增长83.11%,实现扣除非经常性损益后归属于母公司净利润约7.13亿,比上年增长62.96%。扣除税收因素,预计净利润同比增长40%以上。财务费用率有所增加系银行借款和债券利息增加所致,管理费用率同比基本持平,营业费用率下降约1个百分点至3%估计是产品销售结构影响;

　　医药业务大幅增长,毛利率有所下降。前6月医药业务实现营收49.51亿,同比增长85.11%,毛利率减少4.58个百分点至26.11%。其中,我们预计中药饮片上半年同比增长约30%,未来产能将逐步释放;中药材贸易继续大幅放量,增速估计在70%以上,但毛利率由于受药材价格下降等因素影响有所下降。食品和化学药业务营收增幅均超过35%,未来市场还有较大拓展空间;

　　布局市场信息化系统,盈利模式持续创新。今年上半年公司承担的“康美〃中国中药材价格指数”获发改委批准,是国内惟一的依托大型民营企业编制的全国性价格指数,有利于提升公司对药材市场信息的获取及整合能力。与人保合作成立健康管理公司,将共同开展健康产品销售及服务,进一步丰富了盈利渠道和模式;

　　推荐评级。综合来看,公司近年对产业链的布局已经基本到位,开始进入深化整合期,投资项目建设、信息化系统、盈利模式创新等工作将持续加强。我们预计公司12-14年的EPS分别为0.65、0.86和1.11,同比分别增长43%、31%和30%,维持的推荐评级。

　　风险提示:外延式迅速扩张导致整合进度可能较慢。