事项

　　公司公告2012年半年报。2012年1-6月公司实现营业收入48,185.67万元,较上年同期增长7.79%,实现营业利润9,056.73万元,较上年同期增长15.94%,实现归属于上市公司股东的净利润10,032.45万元,较上年同期增加12.19%。

　　预计2012年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为12,231.82~14,678.18万元,同比增长0%~20%。

　　我们近日对公司进行了实地调研,与管理层就经营发展情况进行了沟通。

　　主要观点

　　1中报业绩符合预期,无线通信和北斗产品是业绩增长的主要贡献点。

　　受益于国防信息化投入加大,公司无线通信电台产品及系统在数字化师、国家应急通信网等系统中的需求增加,以及北斗应用示范项目的开展,公司的无线通信和北斗导航产品销售实现了快速增长。其中,无线通信产品营业收入同比增长32.31%;北斗导航产品由于成功为广州市公务车提供北斗定位系统服务,使公司服务业收入同比增长197.42%。

　　2.国防信息化迎来跨越式发展期,公司是有能力承接机遇的龙头企业。

　　按照国防现代化“两阶段,三大步”的战略发展规划,十二五进入了“实现信息化主导的机械化”的国防信息化跨越式发展期。海格通信（002465）是我国军用无线通信、导航领域最大的整机供应商,是行业内唯一一家实现了全频谱产品覆盖的企业,是行业内通信整机厂家中唯一一家承担全天候覆盖我国疆土的军方大型通信科研项目的总体单位,引领并主导了我国军事通信的发展历程,具有网络乃至网系整体解决方案提供和实施的能力储备,拥有深厚的技术积淀、丰富的资源储备和优越的运营机制。作为军事通信龙头企业,海格通信有能力承接由国防信息化大发展带来的机遇。

　　3.北斗走向应用,公司全产业链布局、军民业务齐发展。

　　“北斗二号”历经五年建设,将于今年十月份完成区域无源网络组网,年底北斗卫星导航系统将形成覆盖亚太部分地区的服务能力,整个系统在亚太地区的性能完全达到设计指标(十米左右的精度),为应用的全面爆发提供技术基础。自2011年底北斗卫星导航系统提供试运行服务以来,已转入建设和应用并举的阶段。公司完成了“天线-芯片-模块-终端-系统-运营”全产业链布局,是第一个区域应用示范项目“广州市公务用车使用管理信息系统”项目的建设和运营中标单位,是第一个行业应用示范项目交通运输部“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”射频芯片唯一供应商,在民用领域抢占了先发优势;在国防终端历次比测中也有优异表现,并已有产品实现了小批量装备。

　　4.公司业绩增长态势渐入佳境,逐季环比改善可期。

　　公司已打造军品和民品两大平台,构筑无线通信、北斗导航、数字集群、卫星通信四大核心业务,培育了频谱管理、软件评测、雷达、天线、芯片等一批新的利润增长点。有望更好承接军民品各领域的发展机遇,通过专业化整合、产业化发展提高整体的运营效能和资源运用效率,加快内生增长。公司收购的北京爱尔达和南京寰坤都有望在今年开始贡献业绩,深圳天立通随着公安PDT等业务的推进也将于明年开始贡献增长。公司还有大量的超募资金,不排除公司今年继续进行较大规模企业并购,通过资本化运作,促成外延增长。

　　投资建议

　　我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.91和1.11元,对应PE分别为25.81倍和21.13倍,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　1.数字化师、应急通信网、卫星通信、北斗等军品的采购进度受项目推进进度影响不达预期;

　　2.民品市场竞争激烈,市场开拓不达预期;

　　3.收并购项目技术和市场整合不达预期。