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　　公司公布半年报:2012年上半年实现营业收入6.5亿元,同比增长46.2%;营业利润4282万,同比增长13.6%;归属于母公司所有者净利润3969万,同比增长9.5%;EPS0.21元,摊薄后EPS0.104元。

　　点评:公司上半年收入、净利润增长符合我们预期。

　　营收大幅增长,高于行业增速

　　产品结构变动使毛利率同比下降5.5个百分点

　　扣除股权激励因素,归属母公司净利润同比增长18%

　　存货运营效率提升,应收账款增加

　　首次给予“增持”评级:预计下半年公司将持续增加外协收入以弥补目前自有产能的不足,同时进一步加大直销扩张力度,这也对公司全年毛利率造成一定压制;但上半年公司主要原材料PP、PVC等价格随油价进入下行通道,下跌幅度在10%以上,预计下半年刚会对毛利率起到很大提振,全年毛利率水平将有一定回升。

　　另外,公司限制性股权激励计划的行权条件是以2010年营业收入为固定基数,2012年、2013年、2014年收入增长率分别不低于70%、130%、210%;以2010年净利润为固定基数,2012年、2013年、2014年公司净利润增长率分别不低于175%、260%、370%;以此测算公司未来三年的净利润增速须达到30%以上,这也符合我们对公司未来几年的增长预期。

　　我们预测公司2012-2014年净利润增速分别为35%、31%、32%;EPS分别为0.23、0.31、0.40,对应PE分别为26X、20X、15X,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:1、募投项目产能释放不达预期;2、原材料价格波动