1.报告背景

　　公司公告2012年中报,上半年,公司实现营业总收入298亿元,同比增长9.0%;归属于上市公司股东的净利润2.8亿元,同比下降47.5%,EPS0.03元。其中,二季度实现收入153亿元,同比增长9.1%。实现净利润2.4亿元,同比下滑21.8%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)彩电业务增长势头迅猛上半年,多媒体业务实现收入133亿元,同比增长20.8%,实现净利润2.4亿元,同比增长96%。多媒体产业实现LCD电视机销售648万台,同比增长60.6%。增量中,以外销为主,以中小尺寸为主,所以销售额增幅低于销量增幅,综合形成彩电收入增长21%左右。2012年公司全年LCD电视机销售目标从1380万台上调到1520万台,预期较2011年增长40%。

　　(二)面板业务提升公司综合竞争力

　　上半年,华星光电实现销售收入11.3亿元,净利润-0.22亿元。7月末,华星光电单月产量约5万片玻璃大板/月,良品率约在94%左右,32寸屏良品率已达行业中上水平。随着华星光电面板产品良品率逐渐提升,产量逐步释放,有利于公司彩电业务完善上游产业链配套,发挥成本优势,缩短新品推出周期,提升产品市场竞争力。

　　(三)关注华星光电发展以及相关政策补贴公司计划年底达产10万片/月,目前产量离设计目标尚有差距。面板良品率和产量提升进展,决定了折旧的金额和比例,也直接影响了公司的利润状况,也影响到未来补贴政策的实施,还需密切跟踪。

　　上半年华星光电共确认补贴4.2亿元,下半年预计还有补贴确认,但补贴的金额、补贴的时点和节奏,都有重大不确定性。

　　(四)通讯业务低迷,家电等其他业务发展良好。

　　通讯业务实现净利润0.9亿元,减少74%。家电业务实现净利润0.8亿元,增长71%。但由于其体量较小,而其他事项更为重大和关键,我们认为通讯和家电等其他业务,暂时对公司总体价值判断影响不大。

　　3.投资建议

　　综合考虑,预计公司2012/2013年EPS0.13和0.14元。但是由于华星光电的业务发展和相关政策补贴具有较大不确定性,公司业绩也有较大不确定性。公司目前股价不足2元,虽然相比2012年PE15倍左右,估值并不便宜。考虑到公司业绩弹性较大,或有相应政策补贴,目前绝对股价较低,维持“谨慎推荐”评级。

　　4.风险提示:面板业务产能进展低于预期;补贴收入低于预期。