大商股份(600694)股价持续强势，截至14:39，上涨5.25%，报42.3元，七月下旬开始股价上涨超过30%。

　　此前，茂业集团（0848.HK）曾发布公告，于2012年6月5日至7月25日在二级市场累计购买1333万股大商股份，占公司已发行股本约4.5%。购买总成本4.5亿元，合每股均价约33.8元（对应期间价格范围32.3元-36.4元）。

　　中金公司认为：

　　增持彰显价值显著低估，持股比例分散可能引发股权之争，盈利释放意愿有望加强。截止2011年底，大商股份拥有百货门店88家，自有物业面积达到150万平米；同时在东北和河南市场规模排名第一，年销售304亿元；但与之对应市值只有112亿元，和其行业地位及网络规模显著不符。大商股份目前持股比例分散，大股东大商国际只持有8.8%股权。茂业于上次金融危机及相对低位时投资于成商集团(600828)（第一大持股68%）、渤海物流(000889)（第一大29.9%）、ST国商（13.18%）和商业城(600306)（10.24%），均有较好的投资收益。去年底公司现金余额14亿元左右，此次增持可能引发股权之争，促进大商释放业绩（如果业绩差／股价低／市值小，被收购的可能性会增大），因此能够给市场带来一定想象空间。

　　基本面持续显著改善，中长期盈利能力提升空间大。2011年以来公司盈利能力显著改善，今年1季度净利润率达到4.6%，一定程度上体现出其真实盈利能力。目前A股平均净利润率在3%-4%（港股8%左右），凭借公司在东北市场领导地位，河南市场开始反转，同时历史上收购门店成本低（费用相对可控），正常盈利水平有保障。

　　中报业绩有望超市场预期。预计公司2季度业绩会延续快速提升趋势，同时去年基数较低（每股收益0.27元），上半年有望超过市场每股收益2.0元的预期（166%）。估值与建议零售板块“资源价值型”首选，基本面改善，增持推动带来新投资契机，上调评级至“推荐”。公司基本面具备坚实支撑，目前市值112亿元，对应12年19倍市盈率（盈利存在上调可能性，下半年新开较多门店），但P/S只有0.3倍，NAV测算达到64元/股(2010年曾达到过，此后基本面逐步改善，但股价受累于零售板块整体表现）。增持均价奠定安全边际（33.8元），中长期盈利和市值均存在明显提升空间，目前市场低迷时更彰显投资价值。