12年上半年每股收益0.15元，低于市场预期。 12年上半年公司实现营业收入4.92亿元，同比增长2.9%；归属于母公司股东净利润6311万元，同比增长6.4%，对应EPS为0.15元，低于市场预期。其中二季度单季收入增长12.3%，净利润增长35.5%，收入和净利润增速有所恢复。

 　　公司开始着力动漫品牌的持续运营和全方位打造。12年上半年公司动漫玩具收入2.71亿元，同比减少3%；动漫影视收入0.65亿元，同比减少20%，收入下降主要由于去年同期(主要是一季度)《火力少年王3》带动悠悠球热销导致的高基数效应。上半年公司推出较多动画片，如《奇博少年》、《果宝特攻2》、《快乐小方脸》，并于6月收购了以黄伟明主导的明星动画公司以及《开心宝贝》项目。此外，公司对已有的动漫品牌进一步开发，卡通形象授权业务呈现多样化发展，并将动漫品牌融入儿童舞台剧的演艺业务。展望下半年，公司一方面将重点推出《战斗王之飓风少年》《蛋糕甜心》《闪电冲线3》三个动漫项目；另一方面将巩固现有动漫品牌运营能力，全方位打造品牌。公司将在动画片、广告、玩具、授权商品之外，投资动画电影、舞台剧，涉足移动终端应用、网络游戏等新领域。我们认为，对动漫品牌的全方位打造将延长品牌的生命周期，使"畅销品"变为"长销品"，符合动漫产业的发展方向。

 　　婴童模块业务保持较快增长。 12年上半年非动漫玩具(澳贝婴童玩具)收入1.13亿元，同比增长14%；其他婴童用品收入0.23亿元，同比增长396%。上半年公司合资成立 "上海乐客友联童鞋有限公司"，为婴童业务新增童鞋系列产品。同时，公司继续深耕营销渠道，婴童模块各产品间(玩具、棉品、童鞋)渠道的整合将为收入持续增长奠定基础。

 　　关注动漫品牌的全方位打造，维持"中性-A"评级。考虑到公司婴童业务的快速发展以及对动漫品牌的全方位打造，我们略微上调13-14年盈利预测(分别上调0.01和0.02元)，预计12-14年EPS分别为0.37、0.43、0.50元，三年复合增长率16%。公司当前股价对应12年PE为59倍，远高于传媒板块平均估值，因此维持"中性-A"评级，目标价20.3元。然公司渐已形成"内容创作、媒体播放、品牌授权、产业运营"纵向一体化的动漫产业布局，长期增长潜力可期，关注公司后续对动漫品牌的全方位打造。