在金融改革的大背景下，中国资产证券化的脚步越来越快。自近期信贷资产证券化重新开闸之后，旨在将非金融企业资产证券化的资产支持票据（ABN）落地在即，而资金饥渴尤为严重的地方融资平台则有望拔得头筹。

 　　《第一财经日报》记者获悉，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）近日起草了《资产支持票据指引（征求意见稿）》，对资产支持票据这一期待已久的创新品种，从概念、发行方式、信息披露到投资者保护机制均作出了规定。

 　　融资平台唱主角

 　　记者获得的这份征求意见稿显示，资产支持票据，是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。从定义上看，并没有期限限制。

 　　与其他债务融资工具相比，资产支持票据最大的不同在于“由基础资产所产生的现金流作为还款支持”。所谓基础资产，是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合；不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。

 　　征求意见稿规定，企业发行资产支持票据应在交易商协会注册，可选择公开发行或非公开定向发行方式。交易商协会要求，企业发行资产支持票据应制定切实可行的现金流归集和管理措施，对基础资产产生的现金流进行有效控制，对资产支持票据的还本付息提供有效支持。

 　　中诚信资讯科技公司副总裁郇公弟认为，资产证券化产品以资产本身而不是主体作为偿债来源，实际上降低了城投债的风险，因为现金流的规划更为精致和直接。对投资者而言，年付现金流大增，提高了产品的吸引力。

 　　交易商协会希冀通过资产支持票据探索信用评级创新。具体包括两方面：一是企业选择公开发行方式发行资产支持票据，应当聘请两家评级机构进行信用评级；二是鼓励采用投资者付费模式进行信用评级。

 　　值得关注的是，从浮出水面的首批资产支持票据项目来看，地方政府融资平台扮演着主角。

 　　6月28日，交易商协会已经接受苏州工业园区国有资产控股发展有限公司（下称“苏园国控”）发行10亿元资产支持的非公开定向债务融资工具的注册，由招商银行担任主承销商，这很可能成为我国第一只资产支持票据，并且是城投类资产证券化首单。

 　　另据财新网消息，中信证券将于近日推出其负责主承的3只资产支持票据，发起人分别为南京公用控股（集团）有限公司、宁波城建投资控股有限公司和天津市房地产信托集团；上述资产支持票据均采取非公开定向发行，采用固定利率方式，通过簿记建档方式确定。

 　　资产证券化大势所趋

 　　在某大型券商固定收益人士看来，“资产支持票据能否做大，还是取决于交易商协会的决心和力度。从超短融到定向工具，都在交易商协会的大力推动下迅速发展起来。”

 　　接近交易商协会的权威人士则向本报记者透露：“目前各方对于资产证券化的态度都非常积极，许多承销商早已将项目材料准备完毕，可以说万事俱备，只待东风。”

 　　“在4万亿刺激计划过后，很多工程仍然还是在建，资金链不能断掉，所以不得不向融资平台继续‘输血’，但在银监会‘降旧控新’的方针下，融资平台获取新增贷款非常困难。”上述人士指出，“10.7万亿地方债务背后是逾10万亿的资产，但这些实物资产没办法转让，必须搞金融产品化，将资产转动起来，这样才能融到新的钱。”

 　　今年5月中旬，央行、银监会、财政部下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，正式重启了信贷资产证券化；并将经清理合规的地方政府融资平台公司贷款纳入可开展信贷资产证券化的基础资产之列，从而为商业银行打开了一条分散、缓释平台贷款风险的新路径。

 　　不过，在上述人士看来，需要关注资产支持票据等金融创新面临的法律问题。“资产证券化怎么做，是否合法，没有依据，在此过程中的资产注入、交易和转移，还有很多法律问题，必须探索中国特色的资产证券化之路。”