下半年澳矿开工、新矿注入等事件将使公司迎来化茧成蝶的转折期，我们将从三个角度说明公司估值偏低：

 　　1、全球最大的锆英砂生产商Iluka市值大约305亿元人民币，是东方锆业（002167）的4倍。储量上，以东方锆业已探明的储量部分测算，Iluka是东方锆业的5倍。不过，考虑到A股估值比澳大利亚股市要高很多，同时东方锆业的锆矿还有很大没有勘探数据，而据我们了解储量前景乐观，因此我们认为东方锆业的市值被低估。

 　　2、我们测算公司已探明的权益储量价值为1058亿元，按照10%中位数计算，对应的评估价值为106亿元，考虑到公司还有很大的储量前景以及深加工产能价值，我们认为公司市值低估。

 　　3、2012年下半年开始，公司将有采矿、复合氧化锆、核级海绵锆等产能陆续投产，预计2013年、2014年每股收益可达0.9元、1.14元，以目前股价计算2013年市盈率在20倍左右，我们认为这一估值偏低。

 　　综合考虑，我们认为东方锆业是目前有色板块中唯一的有业绩增长、业务转型、注入预期、估值依然偏低的公司，是熊市中可获得正收益的股票，给予“增持”评级。