就在广州市国资委公开力挺广药集团收回王老吉商标使用权的当晚，“广药双子”广州药业和白云山A发布了经双方董事会、监事会批准后的“二合一”草案。由于草案的发布，让市场进一步明确了广州药业和白云山A吸收合并的对价，以及对价背后的套利空间，昨日，一直跟着广州药业涨跌的白云山A单日涨幅首超广州药业。

     有分析人士认为，白云山A昨日领涨广州药业，标志着白云山A价值回归之路的开启。依照草案的对价方案及昨日收盘价，投资白云山A仍有近15%的套利空间。

二合一草案出炉

     继3月28日披露吸收合并预案之后，18日晚间，白云山A、广州药业分别发布公告称，双方公司董事会、监事会已表决通过了有关“广州药业拟以新增A股股份换股方式吸收合并白云山”、“广州药业拟向广州医药集团有限公司(广药集团)发行A股股份购买资产”等议案，并首度发布了《广州药业换股吸收合并白云山A的关联交易报告书(草案)》。

     受派息调整影响，广药集团还对应微调了广州药业和白云山A的换股均价，广州药业均价自12.2元调整至12.1元，白云山A均价由11.55元调整至11.5元，换股比率则维持1股白云山A兑换0.95股广州药业。

     广药集团相关人士昨日并未直接回应“1股白云山A兑换0.95股广州药业”的对价方案未来是否会变动的问题，仅称“我们目前没有调整对价的计划”。

     依照国泰君安的说法，广州药业吸收合并白云山A后形成的新广州药业，将整合医药资源，打造中药、化学药、生物药、物流业、大健康产业及综合产业六大产业板块，并将拥有全国领先的制药研发实力以及中成药、中药饮片、化学制剂、化学原料药等门类齐全、数量众多的拳头产品。凭借高质量的产品组合以及国内领先的商业流通渠道，新广州药业的核心竞争力将得到进一步提升。

     据国药君安测算，备考新广州药业2011年营业收入为88.70亿元，在同行业A股可比上市公司中位居第六。预计新广州药业2012年营业收入将由2011年度的87.2817亿元，增加到100.1303亿元，增幅为14.72%。

套利空间进一步明晰

     有市场分析人士称，尽管上述《议案》还有待白云山、广州药业股东大会审议并获得证监会等多方面核准，但双方非关联董事的一致通过无疑给套利资金吃下了一颗“定心丸”。

     依照市场方面此前给出的测算，以1股白云山A兑换0.95股广州药业计算，将白云山A换股成广州药业之后，每手股票至少有300多元的套利空间。

     受“定心丸”的刺激，昨日市场主力资金大幅流入白云山A。来自STCN的资金监测显示，昨日总计有1.06亿元主力资金流入该股。深交所龙虎榜数据亦显示着机构套利的心切：昨日，平安证券深圳商报路奥林匹克大厦证券营业部、东方证券深圳金田路证券营业部、信达证券上海中华路证券营业部、中信建投武汉中北路证券营业部、银河证券绍兴证券营业部均大幅买入了白云山A。买入前5名与卖出前5名合计后，买入白云山A的净额高达近1.20亿元。

     受主力资金入场的带动，昨日白云山A量价齐升，57.4万手的成交量创出近三周以来的新高，12.2%换手率更是拿下了深市第二名。该股最终以9.98%的涨幅收于20.60元。

     相比之下，广州药业昨日走势则相对较弱，全天上涨8.45%，收于24.89元。

     白云山A价值回归之路开启在即？

     对于白云山A昨日的表现，北京一位医药行业资深分析人士指出，这是白云山A价值回归的表现。

     在该位分析人士看来，只要广州药业继续涨，套利空间就会一直存在。因为，公司董事会和监事会通过对价草案，即已表明广药集团进一步确认了早先的换股方案。而依照昨日广州药业24.89元，白云山A20.60元的收盘价，将白云山A换股成广州药业之后，投资白云山A仍有近15%的套利空间。

     不过，也有业内分析师认为，在不计算王老吉商标资产注入，及广药红罐王老吉业绩对新广州药业业绩影响的情况下，目前白云山A已不便宜。因为，依照近4个月来，中金公司等有5家机构对该股作出2012年度业绩预测，机构一致性预测净利润为33145.95万元，每股收益为0.78元。若以0.78元的每股收益和医药行业当前约29倍的平均市盈率计算，上述机构给到白云山A2012年的目标价为22.62元。

     当然，时下对于市场投资者而言，如何评估白云山A的价值，还必须考虑到新广州药业未来的盈利预期。依照广药集团6月18日的说法，其红罐王老吉即将在全国范围内进行铺货，近期目标是在2017年实现销售300亿元。