1.业绩高于市场预期,环比亦有较大提升。根据公司公告信息,2011Q3单季EPS达0.09元,2011Q4单季EPS达1.10元,2012Q1单季EPS达1.50元,环比改善迹象明显,尤其是2012Q1作为传统电子行业的淡季,环比2011Q4业绩有较大提升,超出市场此前预期。电容式触摸屏产销规模提升、HDI供求两旺是业绩改善的主要原因,预计这两大因素将会对全年业绩构成较强支撑,公司业绩拐点从2011Q4已经展开。
2.电容式触摸屏产销规模持续提升,构成业绩增长主要动力。与公司传统PCB业务受电子行业景气周期影响较大不同,电容式触摸屏从去年下半年以来受到中低端智能机放量的拉动,行业景气逐步回升,成为跨越周期的重要成长型行业。公司去年6月实现了新一轮的扩产,于2011Q4将产能扩充至120万片/月,从而拉动了今年一季度的业绩增长。预计公司2012Q2将实现后段贴合产能的再次扩张,达到220万片/月,下半年公司电容屏产销规模将更大,进而拉动公司业绩的更快增长。此外公司打入ULTRABOOK产业链的电容屏环节,更显示了公司在TOL触控技术方面的深厚积累,预计最快下半年构成业绩贡献。
3.HDI产能结构不断优化,业绩贡献能力增强。公司HDI产品线分为一阶、二阶、三阶(四阶以上产品尚未量产)。一阶HDI受到方正科技等国内厂商的冲击而盈利水平不高,二阶和三阶产品成为公司的核心技术产品。公司通过技改不断提升三阶HDI的产能,在智能机、平板电脑超薄化趋势的推动下,HDI的高阶化需求持续释放,从而带动了公司HDI业绩的增长。我们判断伴随今年欧美需求的提振,出口型的订单,如欧美工控需求,将会恢复,从而带动PCB&CCL产品线的业绩向好。
4.投资建议:公司是国内PCB行业的龙头,电容屏转型已初获成效,业绩提升态势明显。当前公司增发在即,电容屏和CCL扩产将带动公司业绩的更快增长。考虑到中低端智能机、平板电脑、ULTRABOOK等智能终端的持续放量,公司电容屏和HDI产品受益明显,我们维持公司“强烈推荐”评级,预计2012年EPS为0.64,当前股价对应的PE为17倍。
风险提示
1.行业竞争加剧导致主要产品价格下滑超出预期。
2.扩产项目达产进度和盈利水平未达预期。
