公司业绩基本情况:2012年一季度,公司实现营业收入4.53亿元,同比增长39.75%;营业利润0.58亿元,同比增长14.68%;归属母公司净利润0.48亿元,同比增长15.6%;基本每股收益为0.27元业绩增长回归理性:公司收入增长主要为本期销售渠道扩张和门店业绩提升所致。营业成本同比增加45.36%,主要为销售规模扩张、高成本率的黄金销售占比提高以及市场黄金价格下调所致。销售费用同比增加33.57%,主要为销售规模扩张以及营销部门人工成本提升所致。财务费用同比增加354.69%,主要为上期募集资金产生利息收入,本期募集资金存量较少且借款、借金利息增加较快,造成财务费用由负变正且呈现增加趋势所致。截至2011年末,在全国110个城市共有专营店444家,全年净增专店77家。
经营性现金流大幅增加:经营活动产生的现金净流量同比增加758.42%,主要为本期销售收入增加,材料采购支出减少所致。
筹资活动产生的现金净流量同比减少114.29%,主要为本期没有新增借款且支付借款利息和借金融资费用所致。
黄金珠宝产业持续增长,渠道下沉为主线:中国经济的高速发展和国民消费观念的转变,均为我国珠宝首饰市场带来了发展机会,行业经过多年的发展,已经进入高速发展阶段,中国成为全球珠宝首饰行业增长最快的主要国家。从竞争格局上看,2011年各大品牌及国内一些以加盟为主要模式的新兴品牌纷纷加快了渠道拓展的步伐,计划开店数量成倍增长,有些已渗透至较为偏远的二三线城市,甚至市镇。渠道渗透和资本实力成为珠宝品牌制胜的关键因素。另外,进入上游产业也成为趋势。
随着珠宝消费多元化、企业资本社会化、珠宝产业国际化的到来,品牌和渠道将成为珠宝首饰企业与竞争对手拉开差距的关键,行业将进入新一轮的整合期。公司在2012年度将进一步加强渠道扩张,对品牌成熟市场进行全面渗透、加强布点,加快西南和华南区域的渠道拓展,全年计划新开店80家以上。
盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.84元、1.57元和2.12元,按4月25日的收盘价24.38元计算,对应动态市盈率分别为21倍、16倍和12倍。仍然维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:外部激烈市场竞争给公司业绩所带来的压力。
