奥飞动漫 2011年业绩低于预期:n公司2011年实现收入10.57亿元,同比增长17%;实现净利润1.32亿元,折合每股收益0.32元,同比增长0.95%,低于市场预期.分配方案:每10股派2元(含税).n正面:n婴童类业务高速发展.公司主攻0-4岁婴童市场的澳贝品牌2011年发展迅速,带动非动漫类玩具收入同比增长49.5%,达2.17亿收入.报告期内并购了广州执诚服饰公司51%股权,带来主营业务新增其他婴童用品,去年贡献收入3955万元.n嘉佳卡通频道广告收入显著增长.截止2011年底嘉佳卡通频道在全国16个重点省份和城市落地,总覆盖人口已经2.8亿,与年初基本持平.但贡献广告收入2383万元,同比增长306%.n发展趋势:n(1)由于去年Q1悠悠球仍处于热销状态,2012年一季度收入同比仍将有所下滑.(2)婴童业务行业景气较高,澳贝品牌有望持续高增长;(3)公司对外收购完善产品线布局.n估值与建议:n下调公司2012-2013年盈利预测0.35元和0.41元,当前股价对应PE分别为67x和58x,处于板块估值的高端,暂时维持中性评级.后续股价催化剂为对外收,股权激励的发生和与国际动漫品牌的合作。