1)公司专注吹塑设备中高端市场,其吹塑法多层共挤技术具有一定领先性。随着功能塑料材料发展,下游应用广泛。公司目前在包装膜、农膜、土工膜等用量较大、附加值较高的领域具有影响力。

2)产品结构进一步优化。分产品来看,较为传统的应用领域包装膜吹塑设备实现销售7887万元,同比增加5.03%,增长平缓。在市场前景更为广阔的特种膜设备、农膜与土工膜设备市场表现抢眼,分别实现销售9512万元和7524万元,同比增长30.54%和96.45%。

3)毛利率有所提升。公司2011年薄膜吹塑设备综合毛利率为35.74%,同比增加了4.06%。主要原因是产品结构优化和关键零部件国产化率提升。

体现了公司在市场开拓和内部工艺水平提升方面的努力取得了成效。

财务健康,海外市场保持增长,中长期稳健发展

1)公司财务状况健康,应收账款2600万元,虽然同比2010年有较大幅度增加,但仍处于较低水平。库存6260万元,与2010年相比持平。经营性现金流5952万元,同比大幅增加236%,显示了公司良好的运营管理水平。

2)公司2011年海外收入占比约30%,在国际环境较为不利的情况下仍然保持了30%左右的增长。未来公司将继续加大海外市场的拓展,抓住新兴市场发展过程中旺盛的需求。

3)中长期来看,公司下游面对消费属性的包装需求稳健,特种膜、农膜和土工膜需求增速较快,淡化了相关装备制造企业的周期属性。同时,公司作为国内薄膜吹塑装备的领军企业,技术水平逐渐向国外同行靠拢。公司的产品中高端化,新兴领域产品占比不断扩大,海外市场继续拓展三大基石将帮助企业继续保持较为稳健的增速。

盈利预测及投资评级:

我们预计公司2012-14年EPS分别为1.09、1.52、2.0元,复合增速33%。
给予2012年25倍估值,6个月目标价27.25元,给予买入评级。