2011年度，计划每10股派息6元（含税），延续三年高派息的分配特点；同时，公司资本公积32.56亿，已累计到股本的近10倍。

　　我们的分析与判断：

　　1、累计结转待执行订单创新高

　　截止2011 年底，结转到以后年度执行的合同金额逾7 亿元。

　　2、财务分析：毛利率提升、递延收益创新高

　　1）综合毛利率：提升0.87个百分点。2011年在订单保持快速增长的同时，各项业务毛利率仍获得提升，反映军品业务市场格局的稳定和公司经营效率的提升。

　　2）营业外收入：主要来自核销的递延收益（非流动负债），递延收益的主要内容则源自军队、政府等部门对公司的系统产品或科研项目研发经费补助，而非一般企业的增值税退税（公司当前收入主体中的无线电台属于免税军品）。

　　营业外收入从2010年的4588.6万增加到2011年的5707.3万，其中含核销的递延收益4198.1万。但同期由研发项目军队、政府补助拨款形成的递延收益净增加2585.7万，达到9925.3万。营业外收入有望保持持续稳定增长

　　3、财务分析：管理费用大幅增加、海格地产的投资收益减少、所得税率影响2011年净利润

　　1）管理费用连续三年大幅增加：2009～2011年营业收入维持在9.5~10亿元，但投入研发经费和人力成本增加较多。研发人员2011年增加了31％，达到700人，包括研发经费和人力成本在内的管理费用从2.44亿增加到2.95亿，管理费用率增加到29.55％；其中研发支出占比达到主营收入的15.79%。按照2011年研发人员中值数计算的人均研发开支26.3万元，和中兴通讯相当，具有行业竞争力。

　　随着公司重点布局的北斗导航、卫星通信、数字集群及其他民用通信等新兴业务的逐步进入收获期，管理费用率及其中的研发支出占营业收入比有望进入下降通道。

　　2）投资收益减少：参股30％的“武汉广电海格房地产开发有限公司”投资收益减少，影响EPS 0.035元。由于售楼进度问题导致售楼收入减少，相应确认的投资收益从2010年的4698.9降低为3540.8万。

　　3）所得税率：2011 年度国家规划布局内重点软件企业申报工作尚未开始，从谨慎性原则考虑，母公司2011 年度企业所得税税率暂按15%计算，而2010 年度被认定为国家规划布局内重点软件企业，所得税率减按10%征收。
　　根据早前业绩快报估计，影响归属母公司股东净利润810余万元，影响EPS 0.03元。

　　4、北斗导航与卫星通信业务渐入爆发期，成长周期来临

　　年报披露“2011年公司作为全国应急通信指挥网技术总体和主要设备承研单位， 初步完成了试验网建设”，预计2012年进入批量列装的商用阶段，将带动军用无线电台相关业务较快增长。

　　海格通信在北斗导航领域持续多年投入，初步形成“芯片→模块→天线→整机→ 系统”全产业链布局；随着北斗导航卫星2012年覆盖亚太地区，导航军品业务方面受益军队各兵种从小批量列装试验阶段进入批量列装时期，导航民品业务方面受益国家政策“明确涉及国家经济、公共安全的重要行业领域须逐步过渡到采用北斗卫星导航兼容其它卫星导航系统的服务体制”。

　　从美国等军事发达国家来看，卫星通讯作为军事通信的主流手段，国内市场未来具有巨大的增长潜力。“十二五”期间，随之受制于通信卫星数量制约的问题预计在2012年开始得到较快解决，我国军用卫星通信领域将迎来大发展，相关舰载、车载、单兵等多型号卫星通信地面设备预计将形成100亿元以上市场规模，如考虑民用部分行业卫星通信市场，空间更大。海格通信经历06年以来的持续研发投入积累和2012年1月收购寰坤科技形成重要通用列装型号的补充，巩固了公司作为未来军用卫星通信终端核心提供商之一的地位。